1. Состав и характеристика источников финансирования капитальных вложений в современных условиях

 Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

В состав капитальных вложений входят: затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; затраты на проектно-изыскательские работы; затраты на содержание дирекции строящегося предприятия; затраты на подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

(слайд 3) В постановлении Правительства РФ от 21 марта 1994 г. № 220 «Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ» сказано, что капитальные вложения могут финансироваться за счет:

- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств);

- заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

- привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

- финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

- средств внебюджетных фондов;

- средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

- средств иностранных инвесторов.

К внебюджетным средствам относятся собственные средства предприятий и организаций, заемные, привлеченные средства, средства внебюджетных фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции.

К собственным источникам финансирования относятся прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства.

Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Государственное инвестирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений:

- на федеральном уровне – финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности;

- на региональном уровне – региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.

Самофинансирование осуществляется за счет использования прибыли организации или перераспределения капитала.

Источниками получения средств для самофинансирования могут быть:

· прибыль, не выплаченная вкладчикам капитала;

· скрытые резервы;

· отчисления в специальные фонды.

Амортизационные отчисления имеют самую значительную долю в общей сумме инвестиций, направляемых на поддержание и развитие основных фондов. Поэтому выбор рациональных способов учета основных средств, оценка их величины и особенно рационализация методов расчета амортизационных отчислений для предприятия имеет большое значение.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство, т. е. на реальное инвестирование:

· приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

· механизацию и автоматизацию производственных процессов;

· проведение НИОКР;

· модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;

· реконструкцию, техническое перевооружение и расширение производства;

· новое строительство.

Важнейшим механизмом привлечения заемных средств (капитала) является эмиссия ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и др.).

 (Слайд  4) Одним из источников привлекаемых средств являются ресурсы коллективных инвесторов. Организационные формы объединения свободных средств (инвестиций) юридических и физических лиц включают:

- инвестиционные компании и фонды, которым разрешается осуществлять инвестирование только в ценные бумаги;

- общие фонды банковского управления, которым предоставляется право проводить различные формы инвестирования;

- паевые инвестиционные фонды, которым предоставлены широкие возможности по инвестированию;

- негосударственные пенсионные фонды, которым разрешается осуществлять практически все формы инвестирования, но имеются некоторые ограничения по использованию активов фондов;

- страховые компании, которым разрешается, осуществлять практически все формы инвестирования. Однако отнесение страховых компаний к коллективным формам инвестирования надо считать условным;

- организации долевого строительства жилых помещений, но только условно, так как по существу в большинстве своем при этой форме будущий собственник квартиры заранее оплачивает ее стоимость.

В зависимости от срока, на который заключается догов аренды, различают три вида арендных операций:

- краткосрочная аренда на срок до года – рентинг;

- среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет – хайринг;

- долгосрочная аренда от трех до двадцати и более лет – лизинг.

2. Финансирование капитальных вложений на макроуровне

Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд. В него включаются внутренние и внешние источники (Слайд 5).

Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований. Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах национальной экономики образуются из: (а) централизованных ассигнований (государственные бюджетные и негосударственные внебюджетные средства); (б) накоплений, осуществляемых коммерческими и некоммерческими организациями страны; (в) частных накоплений граждан.

Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения. 
          Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков:

(а) репатриируемых капиталов;

 (б) иностранных капиталовложений.

 Финансирование капитальных вложений на микроуровне

Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне распадается на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды специализированных предприятий.
        Классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне систематизируются в зависимости от:
• участников инвестиционного процесса (собственные средства предприятий; бюджетные ассигнования);
•организационно-правовой формы самих предприятий;

• связи с капиталом предприятия (внутренние, входящие в состав собственного капитала; привлеченные, включаемые в состав собственного капитала; привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала);

• масштабов и динамики сбережений (связанные с образованием фондов, их приростом или перегруппировкой капитала);

• нормативных актов. Так, в соответствии со ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяющей источники финансирования фирмами капитальных вложений, они могут осуществляться инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств (см. слайд 6).

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных вложений и управления инвестиционным процессом.

3. Финансирование инвестиционной деятельности и проектов за счет собственных и заемных средств

Собственные источники средств, инвестируемых в виде капитальных вложений, формируются за счет капитала и прибыли.

В структуре капитала фирмы выделяются:

(1) уставный (является основным);

(2) добавочный;

(3) резервный.

Прибыль как расчетная величина, характеризующая финансовые результаты хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, формируется из его доходов.

 Доходом (выручкой) от реализации считаются поступления (в денежной и неденежной форме) от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав.

Выручка от реализации в зависимости от характера деятельности фирмы, условий получения доходов и направлений деятельности подразделяется на:

(1) доходы от обычных видов деятельности;

(2) операционные доходы;

(3) внереализационные доходы;

(4) чрезвычайные доходы.

Доходы, получаемые от участия в уставных капиталах других организаций, когда это не является предметом деятельности фирмы, от предоставления за плату во временное владение и пользование капитала предприятия, от коммерческого использования прав, возникающих из различных видов интеллектуальной собственности, называются операционными доходами. 

К конкретным видам операционных доходов относятся:

• поступления, связанные с предоставлением за плату во временное владение и пользование активов организации;

• поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и другие виды интеллектуальной собственности;

• поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам);

• поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме иностранной валюты), продукции, товаров;

• проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств организации, а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке. 

Внереализационными доходами являются: поступления от штрафов, пеней, неустоек за нарушение условий договоров; активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения; доходы предприятия от участия в собственности других предприятий; поступления в возмещение причиненных организации убытков; прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году; суммы долгов фирмы, по которым истек срок исковой давности; курсовые разницы; сумма дооценки активов (за исключением внеоборотных активов); прочие внереализационные доходы.

Чрезвычайными доходами считаются поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии, выкупа при национализации и т. п.): страховое возмещение, стоимость материальных ценностей, остающихся от списания непригодных к восстановлению и дальнейшему использованию активов, и т. п.

Рисунок 1 – Формирование источников финансирования капитальных вложений из доходов предприятия

Принято различать валовые и чистые капиталовложения.

4. Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику

К финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения, относят:

(а) страховые возмещения;

(б) финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц;

(в) централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций и иных объединений предприятий;

(г) централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования.

Особым, новым фактором, увеличивающим объем прибыли как источника финансирования капитальных вложений российских фирм является инвестиционный налоговый кредит. 

Страховые возмещения считаются чрезвычайными доходами, их поступление возникает вследствие чрезвычайных обстоятельств хозяйственной деятельности (стихийного бедствия, пожара, аварии и т. п.).

Расширение круга собственников дает дополнительные инвестиционные ресурсы. При организации фирмы в форме акционерного общества этот путь связан с эмиссией акций. Фирмы в виде товариществ, кооперативов увеличивают капитал за счет паевых (долевых) взносов, взносов членов трудового коллектива, юридических и физических лиц.

Централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке денежные и иные средства дают возможность избежать кредитного финансирования и увеличить прибыльность проекта. Дополнительные возможности для привлечения капитала к реализации инвестиционных проектов возникли с образованием в Российской Федерации финансово-промышленных групп. Централизация финансовых ресурсов участников финансово-промышленной группы существенно расширяет ее внутренние инвестиционные возможности в целом и при проведении единой технической, структурной, маркетинговой и финансовой политики, эффективном управлении ресурсами позволяет концентрировать их на наиболее важных направлениях.

Факторы дополнительных объемов финансирования

Дополнительные объемы капитала и прибыли для финансирования капитальных вложений могут быть получены фирмами в процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности за счет: (а) возвратных сумм; (б) выручки от реализации попутной продукции; (в) экономии от снижения себестоимости производимых работ; (г) экономии оборотных средств и иных ресурсов, мобилизуемых внутри самого капитального строительства; (д) инфляционного дохода и др.

Так, в сметной стоимости капитального строительства учитываются затраты, связанные с возведением временных зданий и сооружений, необходимых для выполнения основных работ. После их разборки образуются материалы, подлежащие реализации. Они представляют собой  возвратные суммы,  которые могут использоваться для финансирования строительства.

5. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений

Источниками формирования финансовых ресурсов капитальных вложений предприятий-инвесторов служат:

• бюджетные инвестиционные ассигнования;
• средства внебюджетных фондов;
• другие собственные источники финансовых ресурсов инвесторов;
• средства иностранных инвесторов;
• собственные источники финансовых ресурсов инвесторов;
• заемные источники финансовых ресурсов инвесторов;
• привлеченные источники финансовых ресурсов инвесторов.

Конкретный состав и структура источников финансирования капитальных вложений определяются уровнем их централизации и организационно-правовой формой инвестора.

Собственные источники являются самыми надежными из всех существующих источников финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли (от основной и других видов деятельности), а также выручки от реализации выбывшего имущества, устойчивых пассивов, различных целевых поступлений, паевых и иных взносов членов трудового коллектива.

К устойчивым пассивам относятся:

• уставный, резервный и другие капиталы;
• долгосрочные займы;
• постоянно находящаяся в обороте предприятия кредиторская задолженность (по зарплате из-за разницы сроков начисления и выплаты, по отчислениям во внебюджетные фонды, в бюджет, по расчетам с покупателями и поставщиками).

Таким образом, структура собственных источников средств имеет следующий вид:

• прибыль от основной деятельности;
• прибыль от реализации выбывшего имущества;
• прибыль от внереализационных операций;
• устойчивые пассивы;
• целевые поступления;
• паевые и иные взносы членов трудового коллектива.

Вопросы для самоконтроля:

1. Что такое капитальные вложения?

2. Что входит в состав капитальных вложений?

3. Что может выступать источниками получения средств для самофинансирования?

4. Назовите виды арендных операций.

5. Что относят к конкретным видам операционных доходов?

6. Как происходит финансирование капитальных вложений на макроуровне?

7. Как происходит финансирование капитальных вложений на микроуровне?

8. Что относят к финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения?

9. Что служит источниками формирования финансовых ресурсов капитальных вложений предприятий-инвесторов?